港口總量復蘇理想，需求外冷內熱

在國內經(jīng)濟刺激政策作用下，港口總的貨物吞吐量復蘇超預期，需求外冷內熱明顯。預計今年全年貨物吞吐增速有望達到或超過(guò)去年水平;外貿貨物吞吐量增幅有望接近或達到去年水平;集裝箱全年仍將出現明顯下滑?？傮w上判斷，明年吞吐量繼續復蘇，恢復到以前平穩增長(cháng)態(tài)勢，而集裝箱和外貿則隨著(zhù)全球經(jīng)濟增長(cháng)情況會(huì )好于今年。

國際資源價(jià)格低迷導致進(jìn)口大增

外貿進(jìn)口今年表現遠超預期。鐵礦石、原油、煤炭前三季度合計進(jìn)口占貨物總吞吐量14.23%，貢獻吞吐增量則達到了36.45%。

主要原因在于國際資源價(jià)格大幅下跌后，對國產(chǎn)資源產(chǎn)生了較大的價(jià)格優(yōu)勢，從而導致了國產(chǎn)替代和國內企業(yè)的儲備行為，為港口復蘇做出了較大貢獻。

港口投資機會(huì )仍在于資產(chǎn)注入

今年大部分港口業(yè)績(jì)將出現下降，明后年恢復穩定增長(cháng)態(tài)勢。維持原有觀(guān)點(diǎn)，隨著(zhù)產(chǎn)能瓶頸消失，港口業(yè)高增長(cháng)難現。低幅穩定增長(cháng)很難獲得股價(jià)超預期表現。短期階段性而言，今年四季度至明年一季度，同比高增長(cháng)效應或給板塊帶來(lái)一定交易性機會(huì )。半年內繼續維持港口中性評級。機會(huì )仍在外延式資產(chǎn)注入以及區位優(yōu)勢逐步釋放的中小型港口。建議關(guān)注日照港和北海港。

航運運價(jià)低位企穩，BDI 反彈強勁

總體上看，今年航運市場(chǎng)整體低迷。在中國鐵礦石進(jìn)口強勁以及全球冬季采暖對煤炭貿易需求上升作用下，BDI 出現了兩次比較大的反彈，集裝箱運價(jià)在三季度開(kāi)始也出現了一定幅度上升。在運力過(guò)剩下，反彈脆弱，難以持續。

明年航運運力供需狀況將有限改善

2010 年，需求復蘇是一個(gè)方面，主要問(wèn)題仍在運力供給，過(guò)剩狀況難以根本改觀(guān)?？傮w上看，集裝箱過(guò)剩仍較嚴重，干散貨過(guò)剩狀況有所緩解。油輪方面，2010 年如果單殼油輪淘汰較為理想，當期供需基本有望接近平衡，但是2011 年將再度惡化。我們判斷，航運業(yè)真正的轉好有望在2012 年以后。2010 年的航運業(yè)過(guò)剩狀況只能是有限改善。

關(guān)注航運企業(yè)存在的交易性機會(huì )

就今年航運運價(jià)平均水平看，干散貨能夠盈利，油輪盈虧平衡，集裝箱則虧損較大。明年運價(jià)水平會(huì )有所好轉，但是幅度不會(huì )太大。燃料將會(huì )有所上升，成本壓力繼續存在。

總體判斷，航運上市公司仍缺乏足夠的業(yè)績(jì)吸引和安全邊際，投資機會(huì )不大。短期可以關(guān)注運價(jià)復蘇預期下的個(gè)股階段性交易性機會(huì )，其中首先油運，關(guān)注長(cháng)航油運、中海發(fā)展;其次是散雜貨，關(guān)注中遠航運和中國遠洋。

來(lái)源：中國水運報