4 月中旬以來(lái)BDI 如我們預期出現大幅反彈：4 月6 日至5 月8 日的五周中，各周BDI 均值分別為1474、1558、1835、1799 和2035 點(diǎn)，五周內BDI 累計上漲了49%。在各主要船型中，巴拿馬和好望角兩種大船型的運價(jià)漲幅明顯高于其他小船型，這意味著(zhù)本輪運價(jià)的反彈仍主要由中國鐵礦石的進(jìn)口拉動(dòng)。具體來(lái)看：

中國鐵礦石進(jìn)口一支獨秀，支撐全球干散貨需求：我國固定資產(chǎn)投資增速再創(chuàng )新高，經(jīng)濟刺激計劃拉動(dòng)國內鋼價(jià)有所反彈，部分鋼廠(chǎng)又重新復產(chǎn)，鋼材庫存持續下降，補充鐵礦石原材料的動(dòng)力仍在。雖然港口鐵礦石庫存仍舊維持高位，但是由于部分港口庫存為去年囤積的高價(jià)礦，在目前鐵礦石到岸價(jià)格明顯低于去年的情況下，鋼廠(chǎng)和貿易商繼續進(jìn)口低價(jià)礦石，使得4 月份的鐵礦石進(jìn)口再創(chuàng )5700 萬(wàn)噸的歷史新高，環(huán)比繼續小幅增長(cháng)9%。不過(guò)其他發(fā)達國家對干散貨種的需求仍然孱弱，參考Clarkson 的觀(guān)點(diǎn)，預計09 年全球干散貨運需求增速為-3.0%。

干散貨運力增速仍相對偏高：盡管傳言有大量的新造船訂單被延遲或取消，但是09 年前4 個(gè)月新船交付量同比也僅小幅減少4%，加之從油輪轉為干散貨船的運力同比大增75 倍，所以雖然拆船數量同比猛增530 萬(wàn)載重噸，但是截至 月底，全球干散貨運力的同比增速仍高達6.5%，并沒(méi)有出現放緩趨勢。

短期來(lái)看，我們認為BDI 在2500 點(diǎn)以上繼續沖高存在一定壓力：1)4 月份簽訂租約的干散貨船數量穩中略降，租船的活躍程度有所下降。2)BDI 近一個(gè)月以來(lái)漲幅已經(jīng)較高，BDI 的繼續上行需要全球干散貨運量繼續環(huán)比上升。而我們認為，雖然鐵礦石進(jìn)口量在鋼價(jià)反彈和投資拉動(dòng)的作用下可能還會(huì )維持高位，但在4 月份的歷史高位上繼續環(huán)比大幅增長(cháng)的可能性在逐步減小。3)日本等發(fā)達國家對鐵礦石和煤炭的需求仍在下滑通道。4)三四季度交割FFA 運價(jià)低于二季度運價(jià)，體現了航運市場(chǎng)并不繼續看好BDI 的短期升勢。5)運力供給增速沒(méi)有出現明顯放緩，下半年新船交付量有可能攀升加劇供過(guò)于求的狀況。

來(lái)源：中國國際金融研究所