1月份各船型運價(jià)出現普遍反彈。1月份BDI平均為899點(diǎn)，環(huán)比12月份的750點(diǎn)反彈20%，截至2月10日運價(jià)已反彈至1974點(diǎn)，相對663點(diǎn)的歷史低點(diǎn)已累計反彈了198%。12月份好望角船型首先帶領(lǐng)BDI出現上漲，其他船型則在1月下旬開(kāi)始出現普遍反彈，使得BDI指數大幅走高。三四月份交割的FFA價(jià)格比目前的即期運價(jià)溢價(jià)很小，反應出市場(chǎng)認為未來(lái)數月運價(jià)繼續攀高的可能性不大。

1月份中國鐵礦石進(jìn)口量企穩，未來(lái)一兩個(gè)月或有小幅回升。1)鐵礦石：由于春節等不可比因素，1月中國鐵礦石進(jìn)口量環(huán)比小幅下滑5%，但是12月以來(lái)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比有所回升，港口鐵礦石庫存也比最高時(shí)下降20%以上，另外中國的基礎設施建設也或多或少能拉動(dòng)一些需求，因此短期內鐵礦石進(jìn)口或有小幅回升跡象。不過(guò)由于中國和全球整體的經(jīng)濟短期內難以走出低谷，下游鋼材需求一段時(shí)間內仍將處于低位，而且08年鐵礦石進(jìn)口量過(guò)高，因此09年全年進(jìn)口量仍很可能出現負增長(cháng)，我們將全年中國鐵礦石進(jìn)口增速由+5%下調至-8%。2)其他貨種：根據可以得到的最新數據，主要煤炭進(jìn)口國的進(jìn)口量和主要糧食出口國的出口量都繼續保持低迷狀態(tài)。

供給層面：1月份拆船量維持較高水平，而新船交付量較低，因此全球運力出現02年以后的首次負增長(cháng)。不過(guò)由于目前運輸需求仍較低迷，運價(jià)上升將導致閑置運力涌入市場(chǎng)，因此目前的供給下滑不足以支撐運價(jià)的持續上漲。由于拆船開(kāi)始僅數月，因此大量的拆船仍遠未結束。

1月份全球干散貨新船訂單仍然為零，船價(jià)繼續下跌，運價(jià)反彈帶來(lái)船舶收益率的小幅反彈。

港口內貿煤炭庫存在有所回落之后重新出現大幅升高，因此如我們上月預計，沿海煤運價(jià)格在觸底后未出現反彈。由于煤炭需求旺季結束，需求仍顯疲弱，因此短期內大幅反彈的可能性較小。

近期BDI大幅漲幅，主要原因包括：1)中國鋼廠(chǎng)產(chǎn)量得以恢復；2)海運費暴跌導致巴西鐵礦石到岸價(jià)跌至澳洲鐵礦石以下，貿易商存在進(jìn)口新巴西鐵礦石以拉低平均庫存成本的動(dòng)力，從而巴西至中國的大西洋(13.46,0.26,1.97%,吧)運價(jià)反彈最為明顯；3)BDI超跌至700點(diǎn)以下存在技術(shù)性反彈的要求；4)不排除炒作投機的可能。

DI強勁反彈缺乏可持續性，經(jīng)過(guò)二至三周的上漲后運價(jià)上漲將出現壓力：1)中國大小鋼廠(chǎng)都已恢復至正常的產(chǎn)量，繼續增產(chǎn)存在難度；2)西方主要國家尤其是歐盟和日本的經(jīng)濟仍難以支撐更多的貨量需求；3)BDI漲至目前點(diǎn)位已使得大部分船東可以保本或盈利，運價(jià)繼續上漲將使得之前較多閑置的運力涌入市場(chǎng)拉低運價(jià)；4)現貨鐵礦石價(jià)格近期上漲將使得鐵礦石談判的分歧和難度加大，如果談判曠日持久，將不利于運價(jià)上漲；5)下半年大量新船交付，我們維持全年運價(jià)前高后低的判斷。

維持長(cháng)期判斷不變，預計09~2010年為下行周期，平均運價(jià)將位于1000~2000點(diǎn)之間：我們將09年全球干散貨運需求也由+2.9%下調為-3.2%。由于前幾年大量簽訂了造船訂單，即使我們已經(jīng)激進(jìn)的假設未來(lái)40%的訂單被取消，09~2010年的運力增長(cháng)速度仍遠遠高于需求增速。船多貨少將使得未來(lái)三年的運價(jià)處于低谷。

作者：中金公司 楊鑫  來(lái)源：頂點(diǎn)財經(jīng)